在完善央行政策利率體系、培育市場基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上，央行表示，將進一步理順從央行政策利率到各類市場基準(zhǔn)利率，從貨幣市場到債券市場再到信貸市場，進而向其他市場利率乃至實體經(jīng)濟的傳導(dǎo)渠道。
央行日前發(fā)布的《2015年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》(以下簡稱《報告》)指出，要進一步推進利率市場化改革，繼續(xù)培育市場基準(zhǔn)利率和收益率曲線，不斷健全市場化的利率形成機制。健全央行政策利率體系，增強利率調(diào)控能力，理順央行政策利率向金融市場乃至實體經(jīng)濟傳導(dǎo)的機制。
《報告》明確，要進一步建立健全央行政策利率調(diào)控機制，培育完善市場基準(zhǔn)利率體系，疏通利率傳導(dǎo)渠道。在此基礎(chǔ)上，形成一個以市場參與者為主體、各類金融市場為主線、央行可調(diào)控、輻射整個金融市場的利率形成、傳導(dǎo)和調(diào)控機制，使市場機制在利率形成和資源配置中發(fā)揮決定性作用。
招商證券(600999,買入)首席宏觀分析師謝亞軒向本報記者表示，央行強調(diào)要進一步完善調(diào)控模式，加強預(yù)期引導(dǎo)，強化價格型調(diào)節(jié)和傳導(dǎo)機制，疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導(dǎo)渠道，這代表央行著力完善貨幣政策調(diào)控框架，更偏重價格型調(diào)控方式。
繼2015年上半年連續(xù)三次降息后，央行分別于8月26日和10月24日兩次下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。其中，一年期貸款基準(zhǔn)利率累計下調(diào)0.5個百分點至4.35%，一年期存款基準(zhǔn)利率累計下調(diào)0.5個百分點至1.5%。央行表示，隨著各項政策措施效果的逐步顯現(xiàn)，金融機構(gòu)貸款利率明顯下降，貨幣市場、債券市場利率繼續(xù)走低，企業(yè)融資成本高問題得到有效緩解。
《報告》指出，今年國內(nèi)外金融市場波動有所加大，影響流動性供求不確定性因素較多，央行進一步加強對貨幣市場利率的引導(dǎo)和調(diào)節(jié)，注重穩(wěn)定短期利率，提高利率傳導(dǎo)效率，促進市場利率在合理區(qū)間平穩(wěn)運行。第三季度以來至8月下旬，7天期公開市場逆回購操作利率穩(wěn)定在2.50%的水平。8月27日和10月25日，與存貸款基準(zhǔn)利率兩次下調(diào)相匹配，引導(dǎo)7天期逆回購操作利率分別下行至2.35%和2.25%，較6月末下降25個基點，引導(dǎo)和穩(wěn)定市場預(yù)期。
結(jié)合下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，央行于10月24日放開商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)等活期及一年期(含)以內(nèi)定期存款利率的上限，標(biāo)志著我國利率管制基本取消。從政策出臺后的初步情況看，金融機構(gòu)存貸款利率總體下行。存款利率方面，定價行為較為理性，分層有序、差異化競爭的定價格局進一步顯現(xiàn)。截至11月5日，大型銀行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)的一年期存款掛牌利率平均水平分別為1.75%、1.94%、2.03%和2.04%，分別較降息前下調(diào)25個、26個、34個和33個基點。11月5日，一年期貸款基礎(chǔ)利率報價為4.3%，較降息前下降25個基點。央行表示，目前降息的政策效果正在逐步釋放，估計金融機構(gòu)實際貸款利率水平也將有所降低，有利于進一步降低社會融資成本。
利率市場化助推央行政策利率體系健全
利率管制放開是利率市場化里程碑式的一次改革，標(biāo)志著推進20多年的利率改革進程終于走到了終點，不過從健全央行政策利率體系、建立市場化的利率定價機制、完善貨幣政策傳導(dǎo)渠道等角度來看，改革仍面臨諸多任務(wù)。
《報告》指出，利率管制的基本放開，為貨幣政策調(diào)控框架轉(zhuǎn)型創(chuàng)造了有利條件。隨著金融創(chuàng)新發(fā)展，作為中介目標(biāo)的貨幣總量與經(jīng)濟增長、物價等最終目標(biāo)之間的相關(guān)性也有所降低。利率市場化有利于促使利率真正反映市場供求情況，并發(fā)揮調(diào)節(jié)市場供求和配置資源的作用，從而推動貨幣政策調(diào)控方式由數(shù)量型為主向價格型為主轉(zhuǎn)變。從國際經(jīng)驗看，強化價格調(diào)控是提高宏觀調(diào)控效率的必然選擇，而放開利率管制是實現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變的重要前提。
央行研究局局長陸磊在接受本報記者采訪時表示，央行將參照國際經(jīng)驗結(jié)合我國金融機構(gòu)和市場特點，在基準(zhǔn)利率形成機制、貨幣市場向存貸款市場的利率傳導(dǎo)機制、中央銀行政策利率體系、本外幣政策協(xié)調(diào)以及對單個金融機構(gòu)存貸款利率定價異常行為管理等層面進行一系列制度改革和工具創(chuàng)新。
央行有關(guān)負(fù)責(zé)人此前就放開存款利率上限答記者問時表示，將通過央行利率政策指導(dǎo)體系引導(dǎo)和調(diào)控市場利率。借鑒國際經(jīng)驗，我國正在積極構(gòu)建和完善央行政策利率體系，央行以此引導(dǎo)和調(diào)控包括市場基準(zhǔn)利率和收益率曲線在內(nèi)的整個市場利率，以實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。對于短期利率，央行將加強運用短期回購利率和常備借貸便利(SLF)利率，以培育和引導(dǎo)短期市場利率的形成。對于中長期利率，央行將發(fā)揮再貸款、中期借貸便利(MLF)、抵押補充貸款(PSL)等工具對中長期流動性的調(diào)節(jié)作用以及中期政策利率的功能，引導(dǎo)和穩(wěn)定中長期市場利率。
“各類金融市場以市場基準(zhǔn)利率和收益率曲線為基準(zhǔn)進行利率定價。”央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，貨幣市場、債券市場等市場利率可以依上海銀行間同業(yè)拆借利率(SHIBOR)、短期回購利率、國債收益率等來確定，并形成市場收益率曲線。信貸市場可以參考的定價基準(zhǔn)包括貸款基礎(chǔ)利率(LPR)、Shibor、國債收益率曲線等，在過渡期內(nèi)央行公布的貸款基準(zhǔn)利率也仍可發(fā)揮一定的基準(zhǔn)作用。各種金融產(chǎn)品都有其定價基準(zhǔn)，在基準(zhǔn)利率上加點形成差異化、客戶化的利率體系，但萬變不離其宗，都圍繞市場基準(zhǔn)利率變動。
在完善央行政策利率體系、培育市場基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上，央行表示，將進一步理順從央行政策利率到各類市場基準(zhǔn)利率，從貨幣市場到債券市場再到信貸市場，進而向其他市場利率乃至實體經(jīng)濟的傳導(dǎo)渠道。同時《報告》強調(diào)，加強對金融機構(gòu)非理性定價行為的監(jiān)督管理，發(fā)揮好市場利率定價自律機制的重要作用，采取有效方式激勵約束利率定價行為，強化行業(yè)自律和風(fēng)險防范，維護公平定價秩序。